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协调财政政策和货币政策所要关注的四个思想方法

作者: 来源: 发表时间: 2020-08-13

Coordination of Fiscal Policy and Monetary Policy: Pay Attention to Four Ways of Thinking
协调财政政策和货币政策所要关注的四个思想方法
■ 朱嘉明

探讨财政政策和货币政策之间的协调,研讨宏观经济形势和财政政策及货币政策的关系,以及财政政策及货币政策的内涵和量化细节是必要的。但是,也需要思考协调财政政策和货币政策的相关思想方法
关键词:目标; 博弈;政策滞后;政策扭曲性

如何实现多目标的优化?

在当前形势下,讨论货币政策和财政政策之间的协调,甚至一体化,涉及到:第一,各自政策目标的选择;第二,两大政策目标的排列;第三,寻找基于两大政策多项目标的优化组合,也就是实现“帕累托”状态,见下图1,横轴是货币政策,竖轴是财政政策,区间存在优化目标。
更需要注意的是,为了满足包括这两大政策的优化目标,需要确定具有核心和关键意义的目标。这样,就需要正视所谓的政策倾向问题:政策制定者和决策者究竟是更倾向和依重财政政策,还是更倾向和依重货币政策?在我看来,货币政策更为重要,因为M2的供给数量的目标和利率水平的目标,对其他目标都具有直接和间接的影响。

如何平衡多方博弈?

“博弈”是一个被普遍使用的概念。任何政策的形成和落地,都受到相关利益群体之间的博弈影响。现实世界的复杂性在于:在任何一个国家,参与财政政策和货币政策的博弈群体都不是单一的,至少包括政府、企业、个人,见下图2,假设存在X、Y、Z三个方面,可以发生不同的博弈组合。
更为重要的是,受制于已经形成的全球化格局,还存在不同国家的财政和货币政策之间的博弈,以及诸如IMF等国际货币金融机构参与的博弈。因此,任何一个主权国家的货币政策和财政政策,都不得不考虑对其全球经济秩序的影响,很难存在完全孤立于国际社会的财政和货币政策。例如,新兴市场经济国家的财政和货币政策,就不得不评估发达市场经济国家的货币宽松政策和0利率,甚至负利率的影响程度和方式。

如何看待政策滞后?

进入21世纪之后,全球范围的经济和政治情况瞬间万变,“黑天鹅”和“灰犀牛现象”,更有“蝴蝶效应”的常态化。此次的新冠疫情具有相当的突发性。所以,急剧变化的外部环境不仅导致制订政策所提供的“窗口期”极短,而且导致政府和企业的战略和政策调整频率加快。以下三种可能性值得重视:第一,因为制定政策需要时间,当政策制定出来,还没有颁布和实施,“窗口期”已过;第二,“窗口期”没有过,却因为政策实施滞后,与“窗口期”时间错位,严重影响政策效益;第三,政策实施是一个或长或短的过程,即使在“窗口期”内,却因为政策效益的显现过慢,人们因此失去耐心,甚至发生过早废弃既定的政策的情况。
图3表现的是:货币贬值对“经常性账户”做影响的滞后性,以及全过程的不同阶段。
总之,制定财政和货币政策,都要针对外部环境迅速变化,“窗口期”转瞬即逝,政策实施过程的时间滞后等情况留有充分空间。
 
如何处理政策的扭曲性?

实行具有混合特征的财政政策和货币政策,是历史趋势。但是需要注意到:无论政策选项多么接近优化目标,政策实施的结果都会存在不同程度的走样和扭曲。
造成这样情况的原因包括:一是信息不对称,参与主体“共识”的基础发生变化;二是形成新的利益格局和利益冲突;三是未预期的外部元素“侵入”。还有,所谓的“逆周期”,“弯道超车”等策略性选择,也都会使得原本政策在实施过程中发生变异情况,见图4。

作者系莫干山研究院学术委员会联席主任、数字资产研究院院长



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