当前位置: » 主页»每月杂志»焦点话题 »中国经济下行,股权投资如何发展

中国经济下行,股权投资如何发展

来源: 发表时间: 2017-02-10

How should China develop equity investment during
economic downturn?
中国经济下行,股权投资如何发展

“第八届全球PE北京论坛”上,中国股权投资基金协会会长邵秉仁发表演讲,他认为:目前民间资本面临着很多不公平的待遇,缺乏市场空间,尽管中央一再提出要为民间资本发挥优势创造更好的环境,强调社会主义基本经济制度各种经济成分是平等的,但是目前来看,这样的精神还远远没有落实。他说

中国经济正处于下滑的阶段,投资不振,民间投资增长出现下滑,受全球经济增长乏力的影响,人民币的贬值压力在加大,消费虽然增长稳定,但是无法承担推动经济增长的重任。有的学者形容当前中国经济仍然处于L型走势,没有达到底部,我同意这样的分析。面临复杂的国内外经济形势,对于引导资金投入经济实体,股权投资能最敏感最快捷地感受到当前经济发展的这种态势,2016年前三个季度,PE、VC募集基金数量出现了下滑,整体市场募集度、活跃度在下降,与募集的情况相类似,PE、VC投资市场也呈现出降温态势,投资活动密集度在下降,投资极端两极分化进一步加剧。同时,行业发展出现了一些显著的特点,主要是国有资本开始大举进入股权投资领域,2016年第三季度设立的两个大的基金,国有资本风险投资基金和国企结构调整基金,首期募集规模分别达到1310亿元和1000亿元,据估算到2016年9月中国国内存续的各类政府性引导基金规模达到3.3万亿元,占到股权投资市场总资本额的存量一半以上。
随着政府支持“双创”力度的进一步加大,有更多的国有资本通过设立股权投资基金的方式支持实体性经济发展,当前社保基金、保险基金、银行资金股权投资已经逐步在放开,可以预见市场的资金未来是充裕的,那如何看待这样一些特点?我想谈三个观点。
                                  
要发挥好国有资本和民间资本各自的优势

当前国有资本大举进入股权投资市场,一方面说明股权投资基金这一形式已获得了社会和官方的高度认可。股权投资基金协会从创立至今已经八年多,从一开始我们就呼吁国有基金应该进入到这个领域,这是稳定投资的一个重要基础。现在这样一种期待随着整个政府和社会对于这一投资形式的高度认可,已经得以实现了,国有资本支持股权投资市场稳定发展已经成为了一支重要的力量。另一方面也要看到,在国有资本给市场带来资金增量的同时,也一定程度上挤压了民间资本的空间,因此,必须发挥好国有资本和民间资本各自优势。国有资本规模大但市场化程度比较低、效率不高,因此,国有资本应该在国家鼓励、资金需求量大、技术研发风险高的产业领域发挥优势,特别是在结构性调整中要充分发挥国有资本的作用。而在市场竞争比较充分的行业当中,民间资本更具有灵活性和符合市场化运作的优势。民间资本应该成为“双创”主力军,但是,目前民间资本面临着很多不公平待遇,缺乏市场空间,尽管中央一再提出要为民间资本发挥优势创造更好的环境,强调社会主义制度下各种经济成分是平等的,但是目前来看,这样的精神还远远没有落实。民间资本投资还遇到一些困难,比如,受非法集资泛滥的影响,2016年年初工商管理部门暂停了投资类企业注册,受此影响。股权投资行业无法注册新的基金管理公司,严重影响了行业的正常发展。股权投资与非法集资有着本质的区别,非法集资案件大多集中在P2P领域,不能因为一些非法集资案件披着股权投资的外衣,就一刀切地暂停公司行业的资金注册,这对行业的发展会造成负面影响。尤其是在当前经济下滑、投资不振的背景下,是对整个经济严重的影响。
2016年9月,国务院《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》明确鼓励个人社会政府等各级资本进入创投领域,支持大众创业万众创新。虽然一些地方政府又开启了通道,但是只允许国有控股的股权投资基金进行注册。这看起来好像是放宽了一步,但实际上又是对民间资本的变相歧视,这与中央的精神是背道而驰的。

要为行业发展创造更宽松的市场组织环境

股权投资这个行业的基本特征是私募性,通过非公开方式向少数机构投资者或者个人募集资金,其销售赎回都是通过私下与投资者协商进行的,这种特点决定了行业本身具有高度自律性和约束性,因此,不要人为地增加市场准入门槛。在投资领域,我主张市场准入要实行宽入严管,监管部门要简政放权,要加强对投资事中事后的监管,让市场真正地能够起到决定性的作用。不久前证监会从规范股权投资发展的角度设置了从业人员考试制度,考的主要是基础性金融市场知识。说实在的,从业人员的考试水平不能代表具备了股权投资的业务能力,反过来考试不合格也并不意味着投资就不会成功,我们现在一些成功的民营企业家有不少没有多高的学历,甚至没有多少文化,照样投资很成功,所以,不要把考试当做门槛,这种考试没有必要。
事实上,现在股权投资行业当中出现一些乱象,最初开始实施私募基金备案制度的时候,中基协给备案机构发放了带有金融字样的证书,证监会下的这个协会按照惯性始终把私募基金当作公募基金来对待,把一般的投资当做上市公司去对待,这个理念完全是不对的。不能把证券的监管理念套在股权投资。另外,中基协作为一个社会团体,不是政府部门,不能够履行行政职能,根据中央关于社会组织改革的方向,让协会具有行政审批权,是典型的行政权力外延极易引发腐败。
中国股权投资基金协会刚建立时,国家发改委、证监会、银监会等多个部门都要作为主管部门,我们也承受不起主管,你也别主管了,作为一个社会团体,我相信今后的改革方向肯定是去行政化的,因为是社会组织,发挥社会组织的作用,不能够行政化。现在中央关于社会组织改革的方向就是取消主管部门。所以,任何一个协会尤其是有主管部门的官办协会,一定要按照中央的指示去办,不能够行使任何行政权力,否则作为主管部门就要承担滥权的职责。

进一步拓宽行业退出的渠道

在中国,股权投资当前退出的主要渠道仍然是IPO,因此,行业发展需要进一步拓宽退出的渠道,首先是要建立稳定健康的证券市场,其次要加快新三板地方股权交易市场等多层次的资本市场。建立稳定健康的证券市场,监管部门一定要充分发挥其监管职能。当初设计证券市场制度的是一批从海外学成归来的年轻人,帮助政府借用西方的一些证券市场发展经验,根据我们国家的情况逐步设立并且逐步完善。尽管我们经验不足,当时就明确了证券市场是通过证券的交易市场化的运作反过来促进企业经营管理水平的提高,而不仅仅是发挥融资的作用。所以说,证监会的职责首先要做的事,就是严格监管市场,使其健康的发展。对于那些恶意操纵市场、做假虚报公司业绩等行为,要坚决打击,一定要加强信息披露,这样的市场才能够健康发展。中国证券市场已经发展了30多年,历史经验证明,每一次行政干预往往都会扭曲市场,对于市场产生不小的扰动,我们曾经通过证券市场培植了一批国有企业,但是现在来看,这一批国有上市公司在市场的表现并不尽如人意,表现不好,等于说让股民替国企脱困买了单,对这些教训我们应该深刻汲取。
前不久,曾有证监会的一位前任官员说对曾发生股灾的反思远远不够。所以说,我们应该深刻反思总结,因为毕竟中国证券市场发展的历史不长,我们总结经验教训,再不要动辄对证券市场进行行政干预了,行政干预的结果就是扭曲市场。2016年9月份,证监会出台了IPO扶贫政策,就是证券市场开通扶贫的绿色通道,为贫困地区上市公司的IPO提供快捷通道。有的学者对此提出了严厉批评,说这是胡闹,就这个问题谈点儿我的看法:客观地说,证监会的初衷应该是好的,贯彻中央关于扶贫的指示,但是从法理上讲缺乏法律支持,国务院对此从没有过明确要求用证券市场进行支持扶贫,历次扶贫文件当中没有这样的要求。扶贫是政府的行政职能,不能够由市场去承担,把证券市场作为扶贫工具必然又要扭曲市场,政策宣布的当天,股市就出现大幅度的波动,后来可能在实际工作当中有所警惕,在实际操作当中做得比较谨慎。
当前中央提出的是精准扶贫,就是保证到2020年每户贫困人口都要达到小康,这是一个硬指标,为此出台了许多政策措施。中央提出加强东西部地区对口扶贫的力度,这都是实实在在的措施,对于那些少老边穷地区必须要真金白银地扶持,而且要可持续,不是简单拿钱的问题,但是没有钱也不行。但是,出台证券市场扶贫的政策解决不了精准扶贫问题,即便可以让贫困地区具备条件的一两家公司IPO上市,但是,能解决贫困户的问题吗?解决不了,充其量给地方政府带来一定的业绩,解决地方财政增加一定收入的问题,反而容易扭曲市场,造成市场的不稳定。所以说,证监会要慎重发声,因为出台每一项政策,都事关证券市场的稳定和健康,太重大了。
另外,要完善多层次资本市场的建设,让主板、新三板、地方股权交易市场等二级市场各司其职,同时还要积极推进并购重组等市场,为股权投资行业提供多种形式的退出选择。新三板自从扩容以来已经成为股权投资特别是早期投资退出的重要渠道之一,但是,新三板市场仍然存在门槛高、流动性差的问题,如何设计合理的转板制度,提高市场流动性是新三板未来发展的关键。
当前经济尽管处于下滑阶段,但是,股权投资行业的同仁们一定要增强信心,因为任何一个经济体在发展过程当中都不可能始终保持两位数的高速增长,尤其是在当前全球经济不振的条件下,慢一些是正常的,人们要适应新常态。当股权投资作为扩大民间投资、鼓励资本进入实体经济最好形式,将在经济转型当中发挥更好更重要作用时,行业也将迎来更快速的发展阶段。(本刊记者井华报道 王南海摄影)


合作网站

新浪财经
新浪产权
万方数据
中国知网
中国科技部西南信息中心期刊数据库
金融界网
中山证券
中国资金管理网
价值中国
看看网
新三板资讯网
水工业网
国际财经时报网
ZCOM电子杂志
北京赫云信息技术有限公司

Copyright© IFMBJ.com IFMBJ.com.cn 2000-2009 All rights reserved
图文未经授权, 禁止转载.