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科创板,并不是简单的资本市场

来源: 发表时间: 2019-05-22

Science and Technology Innovation Board: Not Simply a Capital Market
科创板,并不是简单的资本市场
■ 陶长高


科创板即将推出,对于通过资本市场进行股权融资的企业来说,又多了一个重要选择。如果能够按照既定设想建设好科创板,中国经济、金融和科技的发展必将步入良性循环并上一个新的台阶


“科技+金融”模式是美国得以引领全球科技创新前沿和经济长足进步的重要原因。中国正在全面建设创新型国家,如何通过金融供给内部结构的调整和优化,为实体经济转型升级注入优质的金融资源,推动资本与科技创新有效结合,实现国民经济从高速度增长向高质量发展的跨越,这是摆在我们面前的重大课题。在此关键时期,科创板的推出将显得意义极为重大。

科创板的特点

科创板即将推出,对于通过资本市场进行股权融资的企业来说,又多了一个重要的选择。科创板之所以如此吸引人们的注意,这主要是因为科创板自身具有明显的特点:
一是在制度设计和监管层面来看,科创板重大的突破包括首次将核准制改为注册制;允许同股不同权、VIE架构及红筹股在满足一定条件下上市;定价机制采用询价机制,进一步实现市场化;交易规则进一步放宽。这些条件的放宽也使科创板进一步与香港主板市场和纳斯达克市场的机制比较接近。
二是从上市的财务指标来看,科创板的一大突破是打破了盈利的桎梏,更加看重公司的市值。不过,对于非盈利企业,其实科创板对于其市值规模的要求并不低。当然,一些企业可能会面临一个尴尬的情况,即非盈利时期需要资金支持时会因为市值规模而可能会被挡在科创板门外。

科创板的重要意义

科创板的推出不仅仅是为企业提供融资渠道,其重大意义还在于为科技企业发展和多层次资本市场体系的完善具有重要意义。
一是有利于解决科创企业融资难、融资贵的问题。与传统企业相比,科创企业成长性更高,但经营风险更大,并且融资期限相对较长,很显然,商业银行以及传统的资本市场(如主板市场和创业板市场)都较难满足其融资需求,而通过天使基金、风险投资基金等投资又较难获得规模效应,因此科创板的推出恰逢其时,可以较好地为科创型企业提供融资需求。同时,科创板允许同股不同权的制度设计,很显然,这更加符合科创型企业的股权制度设计,为科创企业发行股份以及股份上市提供基础性条件。因此,可以预见,在科创板市场推出后,中国科技型企业将会有一个良好的发展前景,从而为中国经济战略转型奠定基础。
二是有利于为中国金融改革指明方向。如前所述,中国科创板做出了重大突破,重信息披露、轻监管审批,重公司市值、轻盈利能力。同时,证监会也多次表态,科创板的注册制将会为创业板和主板的注册制改革提供实验田的作用。一般而言,资本市场的监管应该着重在三个方面:第一,创造投资需求,不断拓宽合格的资金来源和投资者范围;第二,在投资需求比较稳定的基础上,适当增加供给,增加资本市场的活跃度;第三,强化上市公司信息披露监管,严格打击信息操作和虚假披露问题。因此,对于监管者而言,重点不是发行条件的监管和审批,而更重要的是在信息披露方面做好严格管控,并且不断创造投资需求,从而让市场充满活力。
三是有利于投资者管控投资风险。如前所述,科创板企业在享受高速增长的同时,往往也面临较大的经营风险,这对投资者而言则意味着投资风险较高。因而投资科创型企业,要求投资者必须要对被投资企业和其所处于的行业本身有专业性的判断和认识,很明显这对一般的中小投资者而言是较难做到的,科创板对投资门槛和经验都设立了一定的条件,并且对于未达到的中小投资者可以通过委托机构投资者投资的方式参与科创板,很显然,如此交易制度设计有利于投资者管控投资风险。
四是有利于优质企业回归中国国内市场。由于中国资本市场在股权架构设计方面比较传统,从而导致很多优质科技企业纷纷在境外资本市场上市,这也成为大家诟病的主要因素。然而,科创板允许VIE架构及红筹股在满足一定条件下上市,很显然这会为一些优质的科技型企业回归境内上市创造条件,从而让中国国内投资者也充分享受优质高科技型企业发展和中国经济战略转型所产生的红利。

如何发挥科创板的主要功能

截至目前,中国已有A股主板、中小板、创业板和新三板市场,随着推出科创板,如何做到这些市场之间相互协调和相互转板就显得至关重要。
一是严格按照科创板的市场定位,着重解决科技型企业的股权融资问题,与创业板市场企业做到分工明确,避免部分企业监管套利和各板市场之间的恶性竞争。
二是切实做好注册制试点工作,增加科创板市场的灵活性。同时,努力创造有效的市场需求,允许并鼓励合格的投资者源源不断进入科创板市场投资。
三是加强监管理念和方式的变革和提升,由原来重监管审批转移到防范信息欺诈和虚假信息披露方面上来,充分发挥中介机构的有效作用,确保劣币驱逐良币的现象不会发生。
总而言之,科创板的推出,不仅仅是中国多层次资本市场又多了一个砝码那么简单。在经济战略转型的关键时期,科创板的推出将会有力促进“金融+科技”双轮驱动模式的有效运转,同时科创板推出也将为中国金融改革提供试验田的作用。如果能够按照既定设想建设好科创板,中国经济、金融和科技的发展必将步入良性循环并上一个新的台阶。


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