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中国个人养老事业的改革发展

来源: 发表时间: 2019-06-20

The Reform and Development of Chinese Personal Pension
中国个人养老事业的改革发展
■ 本刊记者 张宇佳 综述


在养老与基金暨2019基金业年度峰会及大咖共议个人养老投资新浪专题上,基金公司经理们就中国的个人养老事业发展进行了探讨,他们是银华基金副总经理姜永康先生,平安基金副总经理付强先生,华安基金基金组合投资部基金经理杨志远先生,上投摩根锦程均衡养老FOF基金拟任基金经理杜习杰先生,兴全基金FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监林国怀先生,鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监赵强先生

 

个人养老正经历从储蓄到投资的变革

姜永康先生认为,过去养老投资在很大程度上受制于客户的流动性,因为持有人持有时间不够长。只要给予时间,其实投资回报还是很可观的,基金经理在投资上更应该注重长期的规划和部署。
对于当前市场是否支持养老业务,姜永康先生表示,目前还处在从储蓄变成投资的过程中,现在主要还是以储蓄的形式存在,制度性的变革可以有效地提升资金的使用效率,对经济和投资者回报是一个相辅相成的关系。从目前的市场环境来看,现在无论是股票还是债券,收益率水平跟储蓄相比还是有明显的优势,所以从市场角度来讲,现在是一个非常好的时机。
谈到公募基金服务个人养老投资与以往的服务基本养老保险、企业年金有什么不同?姜永康先生表示,这三个产品确实有很大的差异,前面两个都是ToB产品,有代理人,社保是由社保基金来定投资目标和策略,企业年金是由年金理事会提出目标。第三支柱实际上是面对散户的,是基金公司把客户分成了不同的类型,做了一些标准化产品供客户做选择,这种标准化产品,可能更能符合客户的需求。
 
扩大个人养老事业的接受度

从未来的角度看,付强先生就如何进一步扩大个人养老事业在中国百姓中的接受度,提出了三点建议:
第一,要依托科技手段和互联网。中国是移动互联网大国,站在互联网时代去谈养老目标基金一定有特定的背景。如何用科技的手段赋能养老投资?这是一个新命题。而且不仅要赋能于养老投资,还要赋能于养老投资人的教育、养老的服务体系。一切应依托于科技的手段,运用了科技手段后,整个养老事业才会像有助推器的火箭一样腾飞。
第二,要了解养老目标基金的价值。养老目标基金本质上不是一个基金,而是一个解决方案,只有当中国的老百姓真正接受了“解决方案”这四个字,养老目标基金或者个人养老事业才会有持续的、健康的发展。对此有一个细节的建议,针对养老目标基金一定要有一个特定的基金评价体系,不能用过去的基金评价体系去评定养老目标基金的好坏。
第三,个人税延养老的力度要加强。美国50岁以下的人最新的IRA税收额度是6000美金,60岁以下的是7000美金,相当于个人月收入的12%~15%,这个力度比中国目前要大得多。中国也应在这方面加强力度,以便更好地促进养老事业的发展。
 
如何选择目标风险基金

杨志远先生认为,目标日期基金是匹配投资者生命周期的养老产品,在预设目标日期的情况下,随着时间的推移投资组合的整体风险逐渐降低,以稳步实现投资者的养老投资目标。采用目标日期策略的养老目标基金,定位于退休日期或预计投资期限至对应年份或邻近年份的投资者。目标风险基金根据特定的风险偏好设定权益类资产和非权益类资产的配置比例,或设定组合的风险水平(波动率/VaR/回撤等),基金的基本投资目标是在不同时间上保持投资组合的风险恒定。根据风险等级不同,目标风险基金通常可分为进取型、平衡型、稳健型和保守型等。
谈及如何选择合适的目标风险基金,杨志远先生提出三点建议:首先,选择风格相符的目标风险基金。目标风险基金设定了稳定的风险收益特征,采用长期相对固定的资产配置比例。投资者可以在自身风险所允许的范围内做出选择。其次,关注所投基金的中长期风险水平。目标风险基金往往会给投资者提示量化的风险水平,投资者需要关注其所投资的目标风险基金体现出的中长期风险水平,关注其是否维持在基金预设的水平。最后,定期审视资产配置比例。目标风险基金的投资过程是一个不断审视的过程,由于投资者个体因素的变化比如年龄、财富积累、投资经验等,以及资产市场的变化,投资者应定期审视目标风险基金的资产配置比例。如果所投资的目标风险基金已不符合自身的风险承受能力,需要及时进行调整。
杜习杰先生认为,目标日期基金选择比较清晰,只需考虑年龄这单一因素,选择和自己退休年龄匹配的产品即可。目标风险基金根据风险资产的占比不同,一般分成保守、稳健、均衡、成长、积极等系列产品,其风险度由低到高。该类产品风险属性清晰且长期稳定,可以满足不同的风险偏好。认识自己的风险偏好是挑选合适产品的关键。年龄是评估风险偏好的重要因素之一,如初入职场的青年人,意气风发,未来充满无限可能,投资周期可以很长,风险偏好较高;如事业有成的中年人,有一定的积蓄,但要承担更多压力,工作生活各处需要平衡,风险偏好适中;如临近退休的人士,即将支取养老金,账户资金的安全是首位的,风险偏好较低。除了年龄,财富、家庭状况等也是关键因素。若自己无法评定个人风险偏好,资产管理机构或第三方理财顾问均有完整的流程来评定。完成风险偏好测评后,选择风险匹配的基金,尽早规划,长期投资,才能完善退休规划目标。
 
税延政策是个人养老投资重要驱动力

谈及个人延税政策的影响,杜习杰先生表示,2018年4月2日发布的《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》,标志着中国版个税递延型养老保险制度的全面落地。税延政策是第三支柱养老金迅速崛起的重要驱动力量。以美国为例,1974年美国对个人退休账户设置税收递延政策,得益于该税收优惠政策,传统型IRA资产规模增长迅速,成为美国最大的养老金计划,推动第三支柱发展成熟。截至2017年,美国居民的IRA总额达到了9.2万亿美元,占养老金总资产的33%。税延只是驱动养老目标基金壮大的政策之一,还需多种政策措施配合,如中国版的个人账户、企业激励机制、完善的法律保障以及居民养老意识教育等。总之,通过数据实证分析美国、英国的养老金市场,政策支持对养老目标基金的规模有显著正向影响。
林国怀先生认为,从国家的政策来看,随着税延政策未来的落地,有望刺激中国第三支柱的起步发展。借鉴海外成熟经验,得益于401K账户的成功案例,目前美国的养老金替代率高达103%。人社部提供的中国目前社保养老替代率平均为45%,而美国社保养老金替代率也只有40%。所以可以设想的是,随着税延政策的不断推进,一定程度上可以缓解未来养老金替代率不足的焦虑,同时扩展个人养老金投资的范围。
赵强先生认为,养老目标承载助力第三支柱个人养老投资、引导长期资金入市、优化基金业态等多重使命,在起步阶段,需要政策加倍呵护,才有可能慢慢壮大。参考美国养老目标基金发展经验,除了税收优惠政策之外,相应配套制度的完善同样重要,包括个人账户制度引入与默认选项的推出,其中默认选项的推出直接推动了相应产品快速发展。首先,尽快引入个人账户制度。在个人账户制下,个人养老金资产可以不受到投资者空间转移或工作单位转换的影响,进而激励投资者做个人养老投资。在个人账户下,鼓励银行、非银、第三方等渠道共同参与,丰富投资者产品选择,最终增进投资者福利。之后,采用默认选项等制度设计推动养老目标基金的发展。(本文部分内容根据养老与基金高峰论坛:大咖共议个人养老投资_新浪专题整理, http://finance.sina.cn/zt_d/yljjlt,摄影 吴语溪)


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