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2017年中企海外并购回归理性

来源: 发表时间: 2018-01-18

PWC:Chinese enterprises overseas M&A returned to
rational line in 2017
2017年中企海外并购回归理性
■ 国际融资 仅一 综述

2016年,中国企业海外并购创下交易总金额逾2210亿美元的历史记录,超过2012~2015年中企海外并购交易金额总和。相较于2016年中企海外并购数量与金额的集中爆发,2017年中国企业海外并购开始回归理性,且由民营企业集中的高科技领域收购向国有重资产及能源领域转移。其中,“一带一路”倡议持续成为中企“走出去”的动力,中国供给侧结构性改革也成为过剩产能企业出海的必然选择。同时,中国国家发改委与税务总局也在不断为中企出海提供政策保障与税收红利。普华永道预计,2018年中国的跨境并购市场将会变得更加合理有序

理性回归,走得稳才能走得长

中国企业出海从无至有,从有至兴,从兴至盛,从盛至稳,与中国经济的成长规律相辅相成。伴随着中国的国家战略、国际影响、国际合作的不断深化,中国企业出海之路必将稳步前进。
普华永道报告显示,相较2016年的爆发式增长,2017年前三季度中国内地企业海外并购无论在数量还是金额上均回归理性,稳中趋缓。趋缓的原因一方面在于中国监管政策的引导和规范,另一方面亦受到海外审查和全球宏观经济不确定性的影响。在此背景下,2017年前三季度交易数量仍接近600宗,金额近千亿美元,几乎是2014年及2015年的总和,其中,有21宗大额交易金额超过了10亿美元。虽然除若干大额物流地产项目外,缺乏引人瞩目的巨型交易,并购活动的交易金额整体呈下滑态势。然而,值得一提的是,2017年第二季度的交易数量达到284宗,创下新的海外交易活跃度季度记录,这表明拥有强大战略理由的交易仍然受到市场欢迎和政府鼓励。
同时,海外投资在近两年呈现的收益期短的特性逐渐受到财务投资者的关注。相对比于战略投资,财务投资所追求的绝对收益目标并不是中企出海的理想投资选择,战略投资者所能为企业所提供的技术以及管理上的支持更能帮助出海企业应对海外市场环境的诸多风险与挑战,中企出海布局不能追求短期收益,应做好包括团队建设、市场调研等各项基础工作,走得稳才能走得长。普华永道报告显示,自2015年起,由财务投资者主导的海外并购占总交易数量比率逐年升高,在2017年前三季度已经达到了历史上最高的24%,达135宗,体现了财务投资者在海外并购交易中愈发举足轻重的活跃度。同时受互联网巨头持续布局海外优质资产的引领以及对以技术为导向的行业的看好,财务投资者投高科技行业活跃度增加。海外成熟的消费品市场也同样吸引着国内财务投资者,交易数量和金额不跌反增。2017年前三季度有关部门调控的影响显现,各类投资者活跃度增速放缓。财务投资者中,除国家主权基金的交易,其他机构在参与大额交易时持审慎态度,交易金额大幅下降。

海外并购回归“国有”和“重资产/资源类”

而今,中国民营企业已成为中企出海主力军的现象表明,中国经济正焕发出市场经济活力。但相较于2015~2016年中国民营企业出海呈爆发式的增长,2017年中国民企对于海外投资也持谨慎乐观态度,逐步以稳扎稳打的战略布局为主基调。普华永道报告显示,2017年前三季度前十大海外并购的关键字回归“国有”和“重资产/资源类”,其中能源电力类占四宗,房地产交易占三宗,欧美的仅占三宗。
报告显示,2017年前三季度,民营企业海外并购增速趋缓,2016年集中在高科技领域的大量收购未能再创辉煌。然而民营企业已经成为拉动中国经济增长的重要力量,驱动民营企业出海并购的诸如“供给侧改革”及“一带一路”因素仍然存在,产生了由民营巨头主导的现代物流行业的东南亚“一带一路”大额交易。民营企业的海外交易金额有所下滑,其中超过10亿美元的大额交易数量11宗(2016年全年为27宗)。国有企业在交易金额上保持稳定(剔除2016年的先正达案例)。但民营企业仍为中企“走出去”的主力军。2017年前三季度宣布交易359宗,接近国有企业的五倍,在总共572宗交易中占63%,这一比例与2016年基本持平。
在中国产能过剩以及不断进行供给侧结构性改革的大环境下,中国能源企业面对着国内同行业的激烈竞争以及政策限制的双重挑战,与其在中国过剩产能的市场环境中焦灼挣扎,或许走出国门,把企业发展视角立足于国际是大有可为的正确选择。比如“一带一路”沿线的一些发展中国家或相对贫穷落后的国家无法满足国内对于能源与基础设施服务的基本要求,这些都是中国企业在开展国际产能合作中的众多机遇。中国企业在国家“一带一路”倡议等中企“走出去”的政策带领下也已看清了国际发展的大趋势,积极“走出去”谋求企业发展的同时对于消减中国过剩产能以及产业升级有着积极作用。最重要的是,中企“走出去”对于提升中国在国际市场环境中的地位起到了积极影响。
普华永道报告显示,中国产能过剩引发供需失衡,推动了国企在重资产及资源行业对产业升级和产能出海的并购需求。在大宗商品价格结构性回暖且OPEC减产的共同影响下,国企投资能源和石油矿业成为热点,反超2016年同期数字对产业升级和增长的需求,使上市公司持续成为中国内地企业海外并购活动的主力军。2017年前三季度,上市公司海外并购交易数量占比超过58%,由于海外上市公司相比中国内地上市公司具有外汇融资优势,内地上市企业交易数量占上市公司海外并购交易总数61%,有所下滑,2016年为75%。2017年前三季度,中国主板上市公司交易金额大大超过其他类型上市公司海外并购交易金额。中国主板上市公司更享有国内和海外的估值差异,这使他们在价格上更具优势。
报告同时显示,欧洲(含英国)和美国等成熟市场仍然是中国内地企业海外并购交易的最活跃目的地,交易数量占比61%,基本与2016年持平。2017年前三季度,赴亚洲投资交易数量占总交易数量的1/4,与2016年相当,其中日本及新加坡等亚洲发达经济体成为中国买家优先布局的据点,辐射“一带一路”。但因欧美经济形势面临一定的不确定因素,交易金额占比跌至50%,2016全年为77%。而赴亚洲并购金额占比则大幅增长至27%,2016年为7%。其中日本及新加坡等亚洲发达经济体的标的成为亮点。

国家政策为中企“走出去”保驾护航

出海的中国企业做为海外市场竞争中的主体,国家层面也在不断为中企出海进行一系列的政策与税制保障,旨在促进中企开启国际市场视角的积极性,以及减少企业“走出去”所面临的一系列风险。
普华永道报告显示,2017年11月3日,国家发改委发布了《企业境外投资管理办法(征求意见稿)》,其中关键变化包括六方面:一是将境内企业和自然人通过其控制的境外企业开展的境外投资纳入监管。二是核准与备案适用范围变化,取消“小路条”制度。三是重新定义“敏感”,聚焦国家利益与国家安全。“敏感”意为尚未与中国建交以及内政混乱的国家,也包括一些军工、传媒、水资源等敏感领域的交易。四是核准备案的时间底线在项目实施前。五是程序及时限更有操作性和确定性。六是加强事中、事后监察,建立黑名单,加大惩戒措施。
同时,近几年来,随着“一带一路”建设深入推进,中国企业“走出去”的步伐明显加快,对外投资规模不断扩大,质量和水平日益提高。为了更好地服务国家战略,充分发挥税收的职能作用,以税收政策信息的便捷获取打造公平友好的营商环境,降低纳税人“走出去”的税收风险,2017年10月国家税务总局发布了《“走出去”税收指引》。企业需重点关注该指引的四个方面:一是税收政策中,对常见的货物出口、跨境服务、取得境外所得的税收政策进行归纳梳理,为“走出去”企业提供一份内容准确详实、使用方便快捷的“政策礼包”。二是税收协定,对中国境外取得的四类所得进行详细解读,帮助“走出去”企业用好税收协定、享受协定待遇、维护自身权益。三是管理规定,涵盖21项管理规定及流程,直观示范、明确提示,帮助“走出去”企业有效防范涉税风险。四是服务举措,该指引汇总了15项服务措施,力求使“走出去”企业全面了解跨境经营过程中所能享受到的税收服务措施。

中企跨界并购或在2020年迎来新高峰

展望2018年的中国企业出海情况,普华永道报告预计,中国企业海外并购方兴未艾。首先,随着国家发改委《企业境外投资管理办法》(征求意见稿)的出台,海外并购相关法规持续明晰,审批逐步简化,随着供给侧改革进一步深入、中国产业升级及“一带一路”政策的战略指引,顺应企业战略发展的海外并购在未来几年将呈活跃态势。
同时,能融入中国买家的“生态系统”,具有战略意义的跨境并购预期将继续被政府鼓励,例如产业升级及“一带一路”项目。整合全球资源、弥补产业链不足是重点,工业升级、消费升级、金属矿产资源、航空业以及能源等传统行业仍占据主导地位。2017年11月20日,国家工信部发布了《十六部门关于印发发挥民间投资作用推进实施制造强国战略指导意见的通知》,鼓励支持制造业民营企业提升创新发展能力,预计民企投资工业4.0的热潮还将持续。
况且,中国科技企业正在崛起,将持续布局海外以技术为导向的优质资产,而国内科技巨头之间未来的竞争很可能发生在全球舞台上。对上市公司来说,收购有“中国视角”的海外公司,提升创新能力,加上上市公司本身的资本市场运作能力与中国的消费市场规模,能够带来巨大的共赢机会,也是未来的主要增长模式。但是,非主业、非战略的并购,例如房地产行业、娱乐行业,可能会受到影响。总体而言,2017年对于中国海外并购市场来说,是一个很好的调整期,预计2018年起,中国的跨境并购市场将会变得更加合理和有序,并在2020年前迎来新的高峰。(摄影 承安)


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